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本人非炒股高手，也非财务高手，作为二把刀，今天我也来凑凑热闹，扒扒“乐XX”的账。
1. 乐XX的公司背景和光环
乐XX，享有国家级高新技术企业资质，致力打造基于视频产业、内容产业和智能终端的“平台+内容+终端+应用”完整生态系统，被业界称为“乐XX模式”。
乐XX垂直产业链整合业务涵盖互联网视频、影视制作与发行、智能终端、应用市场、电子商务、互联网智能电动汽车等；旗下公司包括公司乐X网、乐X致新、乐X移动、乐X影业、乐X体育、X酒网、乐XX控股等；2014年公司乐XX全生态业务总收入接近100亿元。
2. 基本财务状况分析
（1）资产负债表
如下表所示，为乐XX公司2014年和2015年的资产负债表，其中为分析方便，仅挑选了部分重要数据。
（2）存货情况
乐XX从2013年起，其存货的数量呈现巨幅提升，苗头已经出现了，一种可能是东西不好卖了，从而导致产能极度闲置。存货水平太高意味着成本增加了嘛，经济效益自然下降才对呀！另一种可能就是，大量囤货，你这是要奇货可居吗？仔细想想你囤积的就算是“高科技”，过几年也不值钱了啊?但是，乐XX并没有对其增加存货的原因给予具体的说明。好吧，因为你是传奇，所以保持神秘哈！
（3）无形资产
魔术开始了，看看乐XX在2015年主要资产重大变化----无形资产的乾坤大挪移。
乐XX 2015年的无形资产期末较初期增加15.4亿，增幅46.17%，这多钱干嘛去了？购买了影视版权。难怪人们都说，这已经不是钢铁年代，纯真年代，这是烧钱年代！
看看买版权到底花了多少钱：23.9亿啊！
玄机来喽，我们分析下版权的摊销问题：
版权摊销：乐XX采用的是直线摊销，使用平均年限法，一部五年版权的电视剧，每年平均摊销20%。一般而言行业内其他公司对于版权摊销都加上摊销法。比如，优酷，第一年的摊销是50%以上。其实影视是具有很强时效性的，流量多在第一年，随着时间的推移，流量持续下降，比如说《我的前半生》的流量肯定要比《欢乐颂1》大很多嘛，《还珠格格》肯定干不过《甄嬛》《芈月》嘛，这么简单的问题，难道是乐XX的会计是学挖掘机专业的吗？显然不是嘛！
直线摊销的模式，有点类似“庞氏骗局”，只要加大资金投入，每年的版权投入比以往年度大，这样可以把成本压力往后推。一旦资金跟不上，后期的成本摊销压力可能剧增。
乐XX网2015年无形资产是48.79亿，影视版权是38.30亿。优酷2015年9月，无形资产是15.37亿，14年是13.80亿。版权资产这块相差了至少20亿，无形资产之间相差了30亿。优酷13年、14年和15年的内容投入都比乐X网大，由于版权的时效性强，近期的版权价值大，优酷的实际内容资产应该比乐XX高才对。不得不佩服，XX亭真的是个人才啊，用这么不专业的办法编织了这么多美好的梦！估计大伙儿也都看出来了，但大伙儿也都不说，都等着这一天的到来，吃瓜群众爱看热闹！
（4）应收账款
乐XX在14年的时候应收账款为18.9亿元，15年就猛穿到了33.6亿元了，应收账款数额剧增。
我们在横向比较一下，14年和15年，乐XX的应收/广告比优酷高出一倍。“人比人得死，货比货得扔”，结果不难发现乐XX的广告收入质量较差，销售策略是如此的激进，对广告客户的议价能力不强。说白了点，你的销售团队不行啊，只卖东西，不管收款呗！卖出去了就行了，粉饰报表编故事够用了，哈哈！
（5）应收账款坏账计提
通常来说，应收账款的账期在一年内，对于视频行业，广告客户一般会在四季度结账，偿还应收账款。账期超过一年的应收账款，质量会大打折扣。乐XX 2013年产生的应收账款，到了2015年，却没有收回一分钱。乐XX 1年以内的坏账计提比例只有3%，1年以内和1至2年的应收账款计提比例明显存在失真，少计提了坏账准备，将坏账的处理推迟到以后年度，做大当年利润，如果公司的收入规模不断增大，这个做大当期的利润的模式可以一直延续下去。一旦公司的收入规模不增长或者下降，应收账款的坏账就会吞噬盈利。难怪乐XX不断的增发，不断的收购，不断的编故事……
（6）长期偿债能力
2013年-2015年的3年间，乐XX的资产负债率不断攀升，财务杠杆明显扩大；股东权益比率呈逐年下降趋势，表明公司的债务负担逐年增加，且权益乘数呈逐年上升趋势，说明公司资产对负债的的依赖程度很高，即长期偿债能力有所减弱。巨大的财务杠杆，托起了巨额的债务，今日XX亭的败走美国，也是必然趋势啊！
（7）研发费用资本化VS费用化
乐XX的研发资本化比例达到60%左右，真实比较少见的，可谓科技神话的缔造者，硅谷中的硅谷啊。像华为这样科技创新这样牛叉的企业，研发资本化比例也就无非是10%左右。再比如纯粹做软件的用友公司14%，而纯粹做电视机的海信近几年的研发资本化却还是0。
一个项目经济价值具有很大不确定性的时候，乐XX就已经知道开发结果和项目的确切价值了。在乐XX工作的估计全是牛逼的不行的大人物，只要有个Idear，就能拿来当钱用。如果按照10%的研发资本化比例，2015年，无形资产和开发支出虚增可能就有6亿左右。
（8）毛利率
虽然，乐XX的毛利率仅有15%左右，真的是和其高大上的形象有悖啊，随便在A股市场找一家类似性质的公司其毛利率都要比它强好多倍啊！
3. 小结
乐XX公司在2003年正是其辉煌的时刻，但仔细扒扒它的账也不难发现蛛丝马迹，尽管每个公司的账务可能千差万别，但万变不离其宗。尽管本人才疏学浅，不慎精通，但也已经隐约看出端倪，可谓千疮百孔，漏洞百出，不乏其粉饰的痕迹。
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